石油股受困跌价少于石化股

国际原油价格无疑于2023年上半年保持反复回落之态，实现平均价格远低于2022年同期，故港市石油石化类股价期内明显反弹，甚至跑赢大市，显然是不大合理现象。尤其是石油类企业中期仅能稍为多赚，石化炼油类企绩表现未如人意，是为投资者宜审慎研究和选择之因也。

从港市俗称‘三桶油’于2023年的中期业绩，便可以充分说明石油石化企业受到困扰不轻，特别是(1)国际原油价格期内即使自低位回升，仍较上年同期为低：北海布兰特原油现货每桶价格均价79.66美元，同比大跌26.2%，扭转2022年上半年107.94美元而大增66.1%之况；和(2)以美国为主的欧、亚等地的经济低迷，甚至有步入衰退或硬着陆的威胁，而中国经济增长也有所放缓，对石油石化类商品的需求疲弱。由是产销油、气的综合股份中国石油股份(00857)，股东应占溢利852.72亿元同比仅增4.5%，升幅远低于上年同期赚816.5亿元所增的55.3%；而中国石油化工(00386)只赚351.11亿元，同比减少20.1%，逊于2022年多赚10.5%；中国海洋石油(00883)仅有637.61亿元的净利润，同比减少11.3%，更上年同期则飙升1.15倍要差劲得多。

综合‘三桶油’的产销经营情况，得出多个需要注意的重点：(一)原油跌价，对油企造成相当重大的利淡影响，如(I)中石油核心的勘探与生产板块的经营利润855.15亿元增3.7%，即使远不及2022年中期的1.67倍升幅，仍属可以接受的变异，因为营业收入4,247.82亿元同比减少5%而有异于上年同期增收42.9%之况，理由为油气产量达8.93亿桶当量，同比增长5.8%，乃特别受惠于海外生产6,420万桶当量上升27.8%，而国内产量则为7.95亿桶当量增4.2%。

但(II)中海油的勘探与生产板块，即使石油液体产品销量2.543亿桶，同比增长8%，与原油产量3.31亿桶的8.9%升幅大致相若，惟石油的销售收入受到跌价之压只得1,516.86亿元，同比减少14%，相对于上年中期1,806.62亿元增74.83%大为逊色。

原油跌价对(二)‘三桶油’的以化工、炼油等石化产销业务有重大的冲击。并尤以中石化为然，其(1)炼油板块期内营业利润114.1亿元，大减61.7%，跌幅远多于上年所减的24.4%，而营业收入7,295亿元却只是减少5.9%和扭转上年增23.9%之况；而(2)化工，经营业绩为有亏损33.58亿元，上年少赚93.9%尚有8.1亿元，理由为其收入2,443.1万元同比减少12.2%逊于上年增19.6%。

值得注意的，是中石化在跌价之际仍要增产，是为中期业绩由多赚转减之因：原油加工量期内增产4.8%至1.26亿吨4.8%，上年则减4.2%；成品油产量7,607万吨更增加10.8%而非上年同期之减4.4%，其中汽油产量3,033万吨增1.%；柴油3,215万吨，增4.9%；煤油1,359万吨，飙升63.5%扭转上年跌7.3%。

再看(三)油股的贸易板块，反而受惠于油价下跌。中石油销售业务板块少收而多赚，对中期业绩仍有一定的支持，而所销售的汽、柴、煤油量8,066.8万吨同比增长12.9%，亦扭转上年减少销售11.1%至仅7,143.3万吨之况，遂在收入1.2253万亿元减少9.8%；经营利润109.45亿元的28.4%升幅，持平2022年赚85.22亿元所升的28.3%。表现突出。

至于(四)经营成本，若干项目的增长显然有点过大，如：中海油作业费用161.03亿元同比增长9%，其中因由为有新油田投产；石油及油田采购费用326.26亿元更飙升58.25%；销售及管理费 手49.9亿元上升14%，而集团体体收入同比减5%，是为营业利润867.36亿元同比减少11.53%的其中重要压力。

国际原油每桶现货价近期无疑升越90美元，惟相对2022年上半年平均实现价108美元要低，估计石油石化企业下半年的经营回报业绩不宜太乐观。